(资料图)

燕京啤酒23年上半年净利润增长46.6%

燕京啤酒发布2023年半年报，营业收入同比增长10.4%，归母净利润同比增长46.6%，扣非归母净利润同比增长40%。预计23Q2归母净利润将同比增长28.5%。公司业绩表现基本符合预期。

投资评级与估值

维持盈利预测，23-25年归母净利润预测同比增长57.5%，40%，27.5%。燕京啤酒(000729)在高端化浪潮中具备可观的成长空间。公司十四五期间有望持续实现阶梯式的发展。未来有望维持可观的净利润增速，维持“买入”评级。

中高端产品持续引领销量增长

23Q2公司实现销量132.7万吨，同比增长2.23%。中高档产品占比同比提升1.24pct 到62.9%。预计U8大单品维持双位数以上增长。公司持续推广U8 plus、鲜啤2022、老燕京12度以及狮王精酿等产品丰富产品矩阵。渠道端以“百县工程”为契机开发优势区县市场形成示范效应，并取得初步成效，后续有望持续贡献结构升级的动能。

原材料成本压力依然存在，结构升级推动毛利率提升

23Q2公司实现吨成本同比提高2.64%。23H1公司原材料成本/包材占成本总额的比例分别同比提高1.7/0.47pct 到28.97%/35.16%。中高档以上产品占比提升亦推动吨成本上行。由于吨价增速高于吨成本，23Q2公司实现毛利率同比提高1.4pct。毛利率提升主要得益于高毛利率的中高档产品占比提高。

漓泉低基数下取得恢复性增长，子公司盈利能力有望稳健提升

23H1公司主要子公司漓泉实现营业收入30.34亿，净利润3.11亿，分别同比增长16.9%和34.3%。预计主因去年水灾导致